西南证券：给予万通液压买入评级，目标价位9.5元

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西南证券股份有限公司刘言近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《液压油缸“小巨人”，三大核心产品齐头并进》，本报告对万通液压给出买入评级，认为其目标价位为9.50元，当前股价为7.81元，预期上涨幅度为21.64%。

万通液压(830839)
投资要点
事件：公司发布2023年半年报。23H1公司三大核心业务均实现正增长，总收入达3.4亿元，同比+63.7%；实现归母净利润3610.6万元，同比+86.1%；其中单Q2收入1.9亿元，同比+70.8%；归母净利润2075.5万元，同比+73.0%。
采掘设备市场持续发展，机械装备用缸有望受益。受益于煤炭行业资本性投入增加及先进产能释放，行业需求旺盛，依靠多年技术积累及工艺积淀，全链条加工产业优势，公司产能有效发挥，采掘设备用缸收入同比大幅增长，拉动机械装备用缸整体收入上涨，23H1公司机械装备用缸实现收入2.4亿元（+89.1%）。目前公司“年产7000套挖掘机专用高压油缸项目”已投入使用，随着产能爬坡，公司机械装备用缸产品收入有望进一步上行。
油气弹簧市场广阔、渗透率持续提升，产能释放将进入增长快车道。经过近几年的市场验证，公司油气弹簧产品已获市场认可，下游客户逐步推广使用油气悬架，市场规模有所扩大，同时在新能源车型快速渗透，在军工领域随着多款“军用多桥重载车辆”、“某型水陆两栖装甲车”试制跟车工作顺利开展，产品订单有望进一步增加。公司“年产2万支重载车辆油气弹簧项目”已于2022年11月建成，产能逐渐释放，23H1油气弹簧产品实现收入2387.9万元（+135.1%）。未来，伴随着产能爬坡释放，有望延续高增长态势。
商用货车需求回暖，自卸车专用油缸触底反弹。根据中汽协数据，我国商用货车销量经历2021-2022年连续下滑后，市场有所回暖，2023H1销量达175.1万辆，同比增长15.3%，改善明显，拉动自卸车专用油缸销量增长。同时公司自卸车专用油缸境外销售继续保持同比增长。23H1公司自卸车专用油缸共实现收入6245.6万元（+11.0%）。
盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年归母净利润分别约为0.9/1.1/1.3亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达27.9%。考虑到公司在自卸车用油缸、机械装备用油缸领域技术相对完善、成熟，具有一定的品牌、上下游资源及客户渠道优势，油气弹簧产品有望打造第二增长曲线，同时综合考虑不同市场间的流动性差异，给予公司2024年10倍PE估值，对应目标价9.50元，首次覆盖予以“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险。

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